一夜套现73亿离场！百亿药企创始人转行卖酒，央企接盘后一年亏掉24%，专家：这是“精准逃顶
去年此时，一笔震惊医药圈的交易尘埃落定——天士力创始人家族一夜套现73亿，把苦心经营30年的上市公司控股权拱手让给华润，转身扎进酱酒赛道。
一年过去了，这笔买卖到底谁赢谁输？答案正在浮出水面。
一、新闻回顾：73亿现金落袋，闫氏家族“弃药从酒”
2024年8月，天士力公告震撼市场：控股股东天士力集团及其一致行动人向华润三九转让28%股份，价格62.12亿元；同时向国新投资转让5%股份，价格11.09亿元，合计套现73.21亿元 。
交易完成后，天士力实际控制人从闫希军家族变成中国华润，华润三九成为控股股东。家族仍持有约17.5%股份，位居第二大股东，但已交出决策权。
闫希军父子的下一站是国台酒业。2024年5月，闫凯境已接任国台酒业董事长，提出“数智化转型”和“重回百亿”目标。2026年1月，闫凯境在国台工作部署大会上强调，要“认清新形势、看清新趋势、适配新消费理念” 。从治病救人的药，到推杯换盏的酒，闫氏家族的赛道切换一气呵成。
二、深度解析：精准逃顶还是无奈离场？专家解读资本逻辑
针对这笔交易的得失，我们专访了知名产业资本专家、和君咨询合伙人李志宏。
问：一年后再看，闫希军家族这笔交易做得值吗？
李志宏： “现在回头看，这笔交易堪称‘精准逃顶’。根据最新数据，天士力2025年全年营收82.36亿元，同比下降3.08%；扣非归母净利润7.87亿元，同比大幅下滑24.06% 。股价方面，华润三九当年的收购价是14.85元/股，而截至2026年3月，天士力股价仍在14.3元左右徘徊，一度跌破收购价 。
更致命的是，天士力的核心产品复方丹参滴丸赴美上市梦碎。2026年2月，天士力宣布终止与美国Arbor公司的合作，收回复方丹参滴丸在美销售权——这意味着长达30年的FDA闯关宣告失败 。
与此同时，国台酒业这边呢？2025年国台酒销售量同比增长8%，销售额与上年同期持平 。虽然白酒行业进入深度调整期，但闫凯境主导的数智化转型正在推进，2026年1月已明确‘从传统的人口红利向赢得多元用户的情感认同迁徙’的战略方向 。
所以结论很清晰：闫希军家族在医药资产估值高点套现，把下滑的包袱甩给央企，自己拿着73亿现金去布局白酒——这笔操作的时机选择，堪称教科书级别。”
三、反思与调整：家族企业的传承难题与资本抉择
天士力的故事，折射出中国家族企业面临的共同困境：二代接班后，如何应对行业周期？
2014年，闫凯境从父亲手中接过董事长职位。这位拥有英国雷丁大学硕士和天津中医药大学博士背景的“药二代”，上任后推动资本扩张，但企业从2022年起出现上市以来首次亏损，之后业绩持续波动 。
当主业进入下行通道，是死扛还是转身？闫希军家族选择了后者。
这种选择背后，是残酷的行业现实。中成药市场正经历近十年来的首次深度调整，集采常态化、价格持续承压，复方丹参滴丸这类超级大单品已见增长天花板 。而在白酒赛道，尽管行业同样面临调整，但国台作为茅台镇第二大酱酒企业，仍有品牌基础和产能优势。
有经销商反馈，国台2025年核心产品“国台国标”终端售价一度近乎腰斩，从建议零售价699元跌至电商平台269元 。但闫凯境并未退缩，而是力推“智能酿造”和渠道变革，试图用技术重塑竞争力 。
这背后的逻辑是：与其在走下坡路的赛道里苦熬，不如拿着现金去赌一个新赛道。
四、历史关联：那些“卖壳离场”的创始人
闫希军家族并非孤例。
2025年，华润三九收购天士力被纳入“深市并购重组典型案例”。深交所指出，这笔交易“不仅补强了华润三九的医药业务布局，更并入复方丹参滴丸等明星产品，有助于进一步巩固公司在中药行业的领先地位” 。
类似的“央企接盘、民企离场”案例近年频现：
· 东阿阿胶：2019年华润入主后，创始人秦玉峰逐步淡出，2024年东阿阿胶业绩企稳回升。
· 昆药集团：2022年华润三九收购昆药28%股份，2025年昆药提出“银发健康产业引领者”战略 。
· 太极集团：2021年国药入主，推动混改后业绩大幅改善。
这些案例的共同点是：当家族企业面临行业周期冲击、二代接班压力、资本扩张瓶颈时，将控股权转让给国资，成为一条现实的退出路径。
最高法在2025年发布的《公司纠纷典型案例》中也多次涉及此类控股权变更纠纷，提示企业家在交接班过程中应提前规划、规范操作，避免“人走债留”。
唤羽师观点：离场的体面，是带着钱转身
73亿，够一个人花几辈子了。
但闫希军父子拿这73亿，不是为了躺平，是为了赌下一局。
有人说，他们“卖掉了30年心血”。但换个角度看，当一条赛道已经拥挤、下滑、内卷，及时抽身不是懦弱，是清醒。复方丹参滴丸闯关FDA30年梦碎，集采压得中成药喘不过气，华润接盘后一年扣非净利润跌24%——如果留在牌桌上，这73亿就是纸面富贵，随时可能蒸发。
真正的企业家精神，不是守着一亩三分地到死，而是能看清风向、果断调头。
当然，国台这边也不是坦途。白酒行业同样在寒冬里挣扎，价格倒挂、渠道库存、IPO停滞，桩桩件件都是硬骨头 。但至少，闫凯境手里有73亿现金，有“茅台镇第二大酱酒企业”的牌子，有“数智化”的新故事可讲。
离场的最高境界，是在高点离开；转身的最终目的，是找到下一个高点。
天士力这页翻过去了。接下来，就看闫凯境怎么在酒桌上，把这73亿喝出更大的响声。
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